Обоснование управленческого решения о выборе приоритетных направлений инвестирования является проблемой экономической. Мало иметь ресурсы, составляющие суть инвестиций, – чтобы достичь главной цели предпринимательской деятельности – получить прибыль, надо ещё умело ими распорядиться.

Для принятия такого рода решений необходимы специальные методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. Надёжные методы необходимы, прежде всего, самому инвестору – инициатору проекта. Он должен знать, какого экономического эффекта может ожидать от инвестиций и насколько верны результаты его расчёта.

При экспертизе инвестиционного проекта задача сводится к тому, чтобы выяснить, насколько он соответствует требованиям инвестора, насколько учтены вопросы финансовой, технологической и общественной эффективности проекта.

Так, на основании методических рекомендаций ЮНИДО (Организация Объединенных Наций по промышленному развитию), была осуществлена попытка обоснования экономической эффективности важнейших инвестиционных проектов по ОАО «Светлогорский ЦКК». Ниже приведено описание данных проектов, результаты анализа источников инвестирования, условия реализации проектов и определены материальные потоки по ним. Рассчитан ряд показателей, характеризующих финансовую эффективность данных проектов.

Крупнейшим из них является строительство второй очереди производства бисульфитной целлюлозы проектной мощностью 57 тыс. т. в год. Сейчас комбинат достиг мощности по выпуску 58 тыс. т. целлюлозы в год, что близко к максимальному выпуску продукции в данных условиях работы предприятия. Для увеличения объёма производства гофрокартона на покрытие потребности промышленности Республики Беларусь в таре и упаковке, и было решено разработать данный инвестиционный проект строительства второй очереди комбината. Общая потребность в инвестициях согласно проекту составила 14 млн. USA. Данные средства были предоставлены правительством Республики Беларусь на льготных условиях (11% годовых). Планируемый срок реализации проекта составит 1,5 года.

Расчёты показали, что инвестиционный проект строительства второй очереди производства бисульфитной целлюлозы заслуживает реализации. Но, даже с учетом минимизации коммерческих интересов со стороны государства, проект окупит себя только через 5 лет после начала производства. Общая рентабельность проекта за расчётный период не превысит 5% и составит 0,66 млн. USA в пересчёте на базовый период, что является крайне непривлекательной величиной для инвесторов. Поэтому и понадобились правительственные инвестиции, которые призваны укрепить положение крупнейшего отечественного производителя гофротары и упаковки на внутреннем и внешнем рынках. ВНД проекта рассчитанная на основе объективно складывающихся пропорций результатов и затрат, внутренних свойств проекта и степени его прогрессивности гарантирует уровень капитализации, равный 12,857%.

Второй проект – строительство турбинного цеха. Его реализация планируется за счёт собственных средств комбината в размере 3,98 млн. USA. Данные средства будут единовременно инвестированы на строительно-монтажные работы и закупку оборудования. Общая продолжительность реализации со дня заключения договоров и начала оплаты составляет 1,5 года (2004-2005). Проектом предусмотрена эксплуатация паротурбинной установки (ПТУ) часовой производительностью 4 МВт. Электрическая энергия, выработанная ПТУ, будет значительно дешевле покупной (исходя из плановых расчётов калькуляции себестоимости, стоимость собственной электроэнергии не превысит 8% от рыночной цены), а её годовая выработка составит 10 – 12% от потребностей комбината.

В целом инвестиционный проект строительства турбогенератора можно признать эффективным и пригодным для реализации. Как показали расчеты ВНД, наиболее приемлемая норма дисконта по проекту составляет всего 20,17%, что не намного больше принятого в расчётах среднего межбанковского процента (19,5%). Общая рентабельность проекта за расчётный период равна 71%, что составит 2,66 млн. USA в пересчёте на базовый период. Снижение себестоимости электроэнергии на комбинате, несомненно, отразится и на конкурентоспособности продукции и производства в целом. Это позволит закрепиться на традиционных рынках сбыта и эффективно проводить освоение новых. Нельзя не учитывать и экологическую сторону реализации проекта. Уменьшение потребления топливных ресурсов на производство электроэнергии приведёт к сокращению выбросов в атмосферу загрязняющих веществ. Это позволит значительно сэкономить на экологических платежах за выбросы и провести экологическую сертификацию производства. Последнее даст возможность выйти на «экологические» западные рынки сбыта.

Развитие рынка потребительских товаров выдвигает повышенные требования к дизайну и качеству гофроящиков. Увеличение объема мелкооптовой торговли, развитие сети супермаркетов приводит к уменьшению веса расфасовки продуктов питания, следовательно, к уменьшению размера тары. Поэтому встал вопрос о дополнение парка перерабатывающего оборудования современной скоростной линией по выпуску ящиков малого размера (от 0,07 до 1,3 м²) с трехцветной печатью.

После длительного изучения предложений фирм-производителей решено остановиться на оборудовании из стран Юго-Восточной Азии. Стоимость этого оборудования ниже в 2-2,5 раза аналогов из Европы, технические характеристики практически совпадают, сервисное обслуживание налажено.

В целом инвестиционный проект установки линии по производству гофротары способен принести желаемый результат. Даже с учетом перестраховки собственных инвестиционных ресурсов, комбинат сможет окупить проект в ближайшие 3 года после монтажа оборудования. Общая рентабельность проекта за расчётный период составит 117% и составит 1,134 млн. USA в пересчёте на базовый период, что является неплохим результатом для инвестиционного проекта подобного рода. ВНД проекта рассчитанная на основе объективно складывающихся пропорций результатов и затрат, внутренних свойств проекта и степени его прогрессивности гарантирует уровень капитализации, равный 27,8%.

Высокие требования к процентам по заёмному капиталу коммерческих банков не позволяют осуществить проект столь эффективно, а, следовательно, вынуждают отказаться от банковских кредитов. Поэтому было уделено первостепенное внимание изысканию собственных резервов для инвестирования в расширение производства, которое позволит значительно укрепить положение комбината на внутреннем и внешнем рынках производства гофроупаковки.